有传言说国际游戏技术（IGT）总裁佩蒂·哈特是IGT股市衰败的原因。将责任推给某一个人是惯有的做法，若那个人身居高层，这个做法显得十分有效。但这并不容易，也没有足够的信息来支撑。她在2012年花5亿美元收购了Double Down Interactive，吸引了众人的目光。从她2009年开始掌管公司，如果我们关注公司的发展，会浮现一副清晰的画面。我将试着将这些画面拼在一起。

　　认清某件事而并不是某个人

　　一个不称职的CEO能给公司带来负面影响，这是事实，也是常识。但是这并不能详细地告诉我们公司出了什么问题，或者是该从哪些问题着手处理。这只是给出了一个人，一只可供指责的替罪羊，而不是一个问题的本质。这没有告诉我，作为一个投资者，应该注意什么，而不仅是最高管理者的名字。

　　其中的区别是什么？如果把IGT的所有问题怪罪于哈特，一旦将她换掉，理论上，我可能还会继续投资。但是如果新的接班者更糟糕，该怎么办？或者换个问法，如果我不知道问题出在哪个环节，我怎么确定接班者可以做得更好？

　　吉姆·罗杰斯在他最新的书籍《送给孩子们的礼物》（强烈推荐）中写道，90%的投资者都不会看全文，他们只是阅读标题，后面的内容就显而易见了。99%的投资者不会看文件的脚注。所以，如果看完了全文，你在竞争中就就领先了9/10的人。

　　让我们暂时忘掉哈特，发现隐藏的本质。什么原因使得IGT停滞不前，什么是需要处理的薄弱环节？首先回到股票市场，其本质是资本共用，通过购买公司股票，给普通人提供成为资本家的机会。

　　本质上，企业家发行股票来积累资本和扩大受益。投资者购买股票来分享收益。

　　事实上，这都是数字游戏。IGT的数字问题出现在什么地方？让我们一起来看看，在IGT2008年2月的最高峰和2012年8月的最低谷都发生了什么。

　　在过去的三年以及其历史过程中，IGT的利润稳定在54-58%。SGA支出在15-20%之间浮动。在2008年初的高峰时期，总利润达到56%，接近这个时期的峰值，但是SGA位于15%的低谷。在2012年，总利润略高一点，57%，但是SGA增长了4%，达到了19%。所以，总的利润不是问题，但是SGA是一个标志，即使其在高峰和低谷的差距很小。

　　进一步分析，SGA花费的最大部分与缺乏收入增长相关，而不是与实际费用的增长相关。在IGT的高峰和低谷期（2007年与2012年），SGA的绝对差值仅为1250万美元。但是这两个时间点的收益差距很大。IGT的收益比2007年下降了48%。真正的问题在于增长，但是增长该从哪里来？

　　IGT在黑暗中还有一丝微光，这来源于它的交互销售。销售从2011年的3660万美元增长到2013年的26500万美元，增长了624%。

　　大部分的增长来源于哈特2年前收购的Double Down。她以5亿美元的价格收购，在2012年已经获得了4.09亿美元的交互收入。现在看来，随着新泽西州网络游戏的合法化，增长速度将直线上升，若果科罗拉多州加入，增长更是惊人。就像我之前写的一样，科罗拉多州、伊利诺伊州、宾夕法尼亚州和马萨诸塞的合法化进程最快。

　　哈特在Chris Christie将网络游戏合法化之前，收购了Double Down。如果她现在才收购，又将经历不少的曲折。如果科罗拉多州、伊利诺伊州、宾夕法尼亚州和马萨诸塞加入到合法化进程，价值又该是多少？

　　从2009年，哈特在IGT的任职期间，发生了一件有趣的事情：仅看从2009年到2011年的原始数据，收入下降了3%，但是净收入却增长了123%。这两年来，哈特精简流程操作，公司高效运转，更加适合大萧条后期的发展形势。然后在2012年收购的Double Down也开始了增长。她的计划先是进行收紧操作，然后进行投资，获得增长。而现在，我们正处于增长阶段。

　　她的计划是否还将持续？有可能性，但是我不确定。或许这就是一个偶然事件，其实她并没有任何的计划。IGT可能会有一位更好的CEO。但是这一切都不重要了，只要你知道是某一件事，而不是某个人。现在的数据很好，并且在2014年将会有更好的预期。